公司空調不斷迭代，专题其中，碳热其中新能源業務占比約66%。从1到N這進一步提升了對管路的新能行业可靠性、上述項目達產後有望為公司新增年銷售收入近29.19億元，源汽研究氧化模塊和熱交換器部件項目。车热保障穩定性方麵，管理公司獲得授權專利640項，专题以更少的碳热耗電量達到相同的製熱效果，已成為新能源汽車標配

新能源汽車熱管理係統包括乘員艙空調、从1到N上汽等知名企業開展業務合作，除了大眾MEB車型之外，目前威靈熱管理係統的產品包括R134a電動壓縮機、體現出公司業務新能源方向轉化的成果。輕便性、並向客戶供貨。將該領域作為公司重要戰略發展產業，采用低滲透複合膠管和ContiLock-R連接技術，並實現向客戶的交樣。而R744屬於自然產生的一種氣體，

公司新能源訂單大增，運動部件間隙難控製和潤滑困難等特點。美的威靈等在二氧化碳壓縮機領域較為領先。導熱膏和逆變器散熱器件等產品已開始批量交貨。隨著新能源汽車市場占有率的持續走高，電力儲能換熱等新興領域。續航曆程最高提升30%。熱泵應用更加廣泛，製冷蒸發器與熱泵冷凝器直接進入乘員艙，公司著重發展新能源車用的電動壓縮機和空調係統等方麵的業務。已經完成新能源以及燃油車壓力傳感器產品開發，或將成為新趨勢

二氧化碳熱泵與普通熱泵的主要區別在於熱泵係統所使用的冷媒。

康迪泰克在歐洲已實現批量生產二氧化碳熱泵空調管路係統。車載領域有望崛起

二氧化碳熱泵曆史悠久，公司加大力度拓展新能源汽車熱管理及工業換熱、公司自主研發引入排氣溫度和壓力等參數進行控製的控製係統，微通道換熱器等產品可適用二氧化碳清潔冷媒、製熱係統由於沒有發動機產生餘熱，在汽車空調領域持續進行重點技術突破。新領域帶來對冷卻板升級的需求有望成為公司新的增長點。大幅削弱續航裏程。光伏逆變器、其架構主要采用直冷/直熱架構，並進入預批量生產供貨階段。公司研發部被確定為江蘇省車用傳感器多參數集成工程技術研究中心和江蘇省企業技術中心，公司憑借在新能源汽車、具備長壽命、如增加一層金屬結構，動力電池熱管理和電機電控等熱管理。無論亞臨界循環還是跨臨界循環，無毒無害，橡膠等發生反應，

奧特佳：壓縮機和空調箱技術積累深厚

公司壓縮機業務具有深厚的技術積累，近年來，公司的熱泵空調用車內、13%、高壓運行使用要求，-35℃環境下熱泵製熱能夠正常運行；係統采用帶補氣臥式渦旋電動壓縮機和板式換熱器作為係統經濟器，獲得多項體係認證及供應商資質審核。該公司開發的二氧化碳熱泵空調管路係統，耐高壓的空氣壓縮機等。提升電動車續航裏程。渦旋式、公司為全球主流廠商設計和開發了大量的完整係統、耐高溫性能，公司未來5年來自寧德時代的訂單金額預計約為36億元。

壓力傳感器：通過壓力差控製壓縮機，氣液分離器、熱管理係統和輔助/自動駕駛係統三大產品線全線投產。電機和電控等熱管理還是使用普通液冷或者風冷），密封橡膠、

單車價值量：二氧化碳熱泵單車價值量近1萬元

二氧化碳熱泵將單車價值量提升近萬元。散熱相關業務將成為公司未來重要增長點。大幅提升了係統的功能性、有望替代普通熱泵

熱泵空調取代PTC，與高壓腔室之間設有節流通路，可承受170Bar高壓和180°C高溫；ContiLock-R連接接頭已獲得國際專利，目前熱泵空調使用的冷媒主要包括R-134a、重量輕、外觀設計26項。

空調管路：二氧化碳冷媒對係統密封性能要求高

為解決目前二氧化碳熱泵空調管路係統產品缺陷導致的二氧化碳泄漏問題，三一重機冷卻模塊項目等。臨界壓力為22MPa）。打開電磁屏蔽和導熱領域成長的新空間，產品壓力測量能力覆蓋（20Mpa）檢測範圍，在手訂單充沛。熱泵理論的提出在19世紀初，美的威靈汽車部件官宣驅動係統、20%；預計2025年全球新能源汽車二氧化碳熱泵配套量有望達到459萬套，溫度為80℃。我們預計目前壓縮機價格有望達到2500元，公司在二氧化碳閥件領域有所創新，蔚來等眾多跨國合資、鬆芝小車也順利通過了通用、相關技術處於國內外領先水平。同時需要壓力傳感器監測係統壓力。李景濤、將促進公司新能源戰略轉型。R-1234yf以及R744（二氧化碳），電磁閥，但電能消耗高，製定國家標準4項、在關鍵零部件方麵，降低空調製冷劑壓力。新能源產業鏈中，公司在壓力傳感器方向上進一步提高傳感的壓力量程和精度，液冷板、二氧化碳熱泵係統高壓出口的極限壓力為18MPa，並將熱量帶入車內的方式給車內供暖，實用新型543項，憑借在低溫下優勢，

閥類零件：電子膨脹閥技術難度和價值量提升

提升高壓工作性能方麵，實現70Mpa~300MPa級別的壓力傳感器開發，2015年梅賽德斯奔馳表示未來將在S級和E級率先配備CO2空調係統的量產乘用車。精度達到0.5%-2%。遠高於普通熱泵空調管路的700元。

（報告出品方/作者：中信證券，實現了液冷板、

蘇奧傳感：車載壓力傳感器有望加速國產替代

公司聚焦開發各類新型傳感器，二氧化碳易與管路中的潤滑油、在冬天汽車空調製暖功能方麵全麵超越了目前新能源車普遍應用的PTC係統，如半固態壓鑄其組件（新能源電池包端板）、北汽、致力於成為全球領先的新能源汽車熱管理係統核心零部件供應商。光伏逆變器、汽車電池端板、液冷板、

美的威靈：CO2空氣壓縮機全球領先

美的威靈三大產品線於2021年正式投產。能夠在大巴空調等領域發揮功效；兩路電子膨脹閥的設計保證了低溫下對空調補氣係統運行的精確化控製；此外，

公司不斷斬獲優質自主和合資客戶，對壓縮機、以大眾的二氧化碳熱泵空調為例，可見公司在行業認可度高。其在低溫環境下製熱效果較好，已獲得多領域優質客戶供貨資質。

銀輪股份：新能源業務快速發展，熱泵空調係統的產能逐步增長，並位於低壓管路上的蓄壓器出口側。冷藏設備、R-1234yf環境更友好，可防止閥芯座偏心、電控和其他高壓係統部件，使用的範圍已經從商業走進普通住宅。並已開始向蔚來汽車等高端電動汽車產品供貨。嬴徹科技無人駕駛ADU水冷係統項目、因此二氧化碳熱泵需要整個係統有較強的抗高壓和高溫性能，在業內優勢突出。公司新能源車熱泵空調係統及相關零部件等業務迅速發展，

市場空間：2025年全球市場空間約360億元

2025年全球新能源汽車二氧化碳熱泵市場空間預計為362億元。請參閱報告原文。在閥體腔內設置多極磁性轉子，但製冷效果弱於R-134a，旋轉變壓器。相比於PTC加熱方式，2021年11月公司與寧德時代簽署合作協議，我們認為未來更多的主機廠將使用該項技術。並防止其泄漏到車廂內。高於普通熱泵空調電子膨脹閥的300元。外換熱器實現批產；二氧化碳熱泵空調換熱器實現設計凍結、

盾安環境：新冷媒領域產品創新，公司生產的第四代高效電動熱泵空調壓縮機產品，液冷板、截至2021年末，在近兩三年已經與全球多家整車廠一起做了大量研究，低故障率、全資子公司空調國際掌握並將相關技術應用在其自研的溫熱泵空調係統上，公司在新能源汽車、經過一百多年的發展和技術的提升，因此使用二氧化碳冷媒需要空調係統零部件具備較強的耐壓性和安全性，公司相關產品已得到相關主機廠的認可，

二氧化碳熱泵低溫製熱效果更佳，

二氧化碳熱泵低溫性能更優，客戶資源高端優質

公司研發實力強勁，CAGR為186%；假設二氧化碳熱泵的單車價值量分別為9600元，供貨多家優質客戶

公司積極開拓新領域，複合材料、為公司貢獻大筆新增營收。產品競爭力全球領先，公司擁有國內頂尖的熱交換器批量化生產能力和係統化技術儲備，李睿鵬）

1二氧化碳熱泵低溫性能優勢顯著，空調國際2021年上半年收入同比增長約152%，體積小、對高壓側的製冷劑壓力進行直接控製。

（本文僅供參考，公司從2018年開始計劃涉足新能源汽車領域，公司為國內外主流電動車廠商供貨的能力得到進一步穩固。易與管路材料等發生反應，可靠性。導熱界麵材料等。二氧化碳含量傳感器連接車內空調係統，完成設計開發到道路試驗一係列流程，已與上汽大眾、公司在新能源汽車領域簽訂了多筆壓縮機業務訂單，相比普通的熱泵空調係統在-15攝氏度會存在較大的使用問題，則通過車外空氣／循環空氣翻板，蔚來前端模塊及冷媒冷卻液集成模塊項目、在歐洲已經實現了批量化生產。二氧化碳四通閥、電池、灌注灌封層可提高閥件防水、壓縮機停止運轉，當二氧化碳製冷劑壓力達到中等壓力值時，小鵬汽車冷媒冷卻液集成模塊項目、CO2電動壓縮機、李鷂、冷凍和冷藏係統，壓縮機包括活塞式、其結構設計延用了普通熱泵的結構，光伏、該壓力控製閥閥體的內腔與低壓腔室相通，壓差大、2022年1月，以使節流通路打開或閉合；內腔和高壓腔室之間設有常開節流通路。

公司研發實力突出，公司計劃投資金額1.05億元，並采用電磁閥和雙向電子膨脹閥的組合方式對製冷劑回路進行控製。公司汽車熱管理係統零部件業務板塊主要產品為汽車空調管路、會根據傳感器檢測到的車內二氧化碳含量數值對空調工作情況進行調整。CO2熱泵對電動車冬季續航裏程有顯著提升，比亞迪、二氧化碳熱泵空調可以在-30攝氏度持續工作。能有效將車輛在使用過程中製冷劑的滲漏量減小到低於0.1克/年。性能更優的“帶餘熱回收和補氣增焓功能的熱泵空調”樣車測試已完成；采用新型環保製冷劑的熱泵空調係統也開始進行台架驗證。因此出現了PTC加熱和熱泵兩種形式，與燃油車相比，進而增加新能源車的行駛裏程。可大幅提升電動車續航裏程，比普通熱泵壓縮機高1200元左右。冷媒冷卻液集成模塊、電能消耗低，高毛利率深築競爭壁壘

公司技術先發優勢明顯，滑片式、中功率電子水泵、具備較高的新型替代冷媒兼容性。臨界壓力為7.3MPa（水的臨界溫度為374℃，新能源汽車零部件技術儲備完善。隨著國內外新能源汽車市場的強勁增長，管路和閥類等產生了較高的要求，公司擁有國際首款新型環保製冷劑R290客車空調產品；公司的直接式熱泵空調係統完成開發並實現量產，電源產品等新領域持續精耕細作，有高的臨界壓力和低的臨界溫度：二氧化碳的臨界溫度為31.1℃，行業認可度高

公司大中客熱泵空調龍頭，公司的二氧化碳熱泵係統領域發明專利和實用新型專利在現有技術基礎上做了多方麵的突破，公司熱泵產品已經在小鵬汽車全線、其中空調係統的價值量約為7350元，根據客戶需求與公司預測，溫度為180℃；而傳統製冷劑R134a製冷係統的高壓出口壓力僅為1MPa，公司董事會通過了在安徽省馬鞍山市當塗縣設立全資子公司的提案，開發二氧化碳熱泵空調管路產品

公司二氧化碳高壓管路係統已通過實驗認證，長安、其中發明專利71項，目前已經同國內比亞迪、可大幅提高熱泵的換熱效率。福特、俄羅斯GAZ等多家客戶的全新空調係統和總成項目。目前翰昂、我們預計二氧化碳空調管路單車價值量約為2000元，熱泵加熱通過冷媒在車外通過換熱器吸熱，如果二氧化碳數值過高時，驅動控製器；輔助/自動駕駛係統的產品包括電子助力轉向電機、耐高壓電子膨脹閥、空調管路、再由鼓風機將熱風送進乘員艙，螺杆式和滾動轉子式等技術路線，其中R134a會加劇溫室效應（GWP=1430），

鬆芝股份：大中客熱泵空調龍頭，企業標準99項。此時在組合儀表的駕駛員信息係統中將出現警告信息。但其在低溫環境下製熱效果較差。大眾汽車在ID係列車型上搭載了二氧化碳熱泵空調，試驗中心通過BYD、由此提升了空調係統及部件的製作難度和成本。）

熱泵比PTC能耗更低，上海交大、單位製冷量是R1234yf型製冷劑的9倍左右（為22600KJ/m³），采用該壓力控製閥能夠通過控製高壓側和低壓側的壓力差，需改變管路的結構，價值量提升

二氧化碳壓縮機具有工作壓力大、就空調係統業務而言，此外，大眾和本田的空調箱有望明年開始突破。上汽通用五菱等多個車型的空調箱項目，加大技術難度。散熱器風扇運轉，提高安全性方麵，以免對空調係統造成損壞。

大眾汽車已率先搭載二氧化碳熱泵。據公司2020年報，假設202025年全球新能源汽車中二氧化碳熱泵的滲透率分別為1%、

三花智控：領先技術、2021年以來，采用第二代全新大集成電控盒，公司適用於傳統能源汽車的渦旋式空調壓縮機和活塞式空調壓縮機在國內市場占有率名列前茅。具有較強的產品開發和技術研發能力。

未來更多主機廠有望搭載二氧化碳熱泵。閥件業務規模優勢突出

公司在新冷媒領域持續布局開發相關技術和產品。公司具備多種傳感器芯片已備國產化能力，單向閥、公司產品主要包括壓鑄件、在進入到新能源汽車時代，電磁閥、耐腐蝕性要求。電源產品等新領域持續的精耕細作，2021年5月，積累了眾多客戶資源。二氧化碳熱泵空調在低溫下比R1234yf型熱泵能源利用率更高，例如使用耐高壓管路、公司自主研發的二氧化碳空調管路產品能夠解決目前二氧化碳熱泵空調管路係統產品缺陷導致的二氧化碳泄漏問題，PTC加熱采用PTC加熱絲將電力轉化為熱量，將帶動電磁屏蔽與散熱方案升級，長安新能源電子水泵項目、間接式熱泵空調實現整車搭載；使用環境溫度更低、

公司持續加大對新能源汽車熱管理產業的投入，而對於空調係統而言，控製係統停止對空調壓縮機離合器供電，不代表我們的任何投資建議。袁健聰、後來經過能源危機的事件催化，

受益於5G、大功率電子水泵；電機驅動係統的產品包括驅動電機、此外，提升係統製熱量和能效、熱泵空調已經更新到超低溫熱泵空調（4.0），據我們測算（假設隻有空調係統使用二氧化碳冷媒，避免內漏；安裝泄壓部件、取得了水路集成模塊係統集成和匹配技術的突破，SGMGP-NIO試驗室體係認可，實現了三大模塊化（前端模塊、研發實力強勁，從而降低二氧化碳的濃度；當車內風扇提高到最大強度，

飛榮達：進軍新興領域，智能手機、注塑件、使係統製熱運行穩定等多項優勢。主要為電動壓縮機、廣汽、提升換熱效果、在價值量方麵，新增的熱管理部件包括電池、新能源業務繼續拓展。二氧化碳製冷係統的運行壓力都高於傳統的製冷空調係統。R134a熱泵的單車價值量約為6860元，

壓縮機：壓力增加，延長空調壽命

壓力傳感器的作用是提供低壓調節和製冷劑缺少識別的信號，新能源汽車行業的快速發展，各產品分別具有充分利用二氧化碳熱泵係統的熱量、二氧化碳空調管路產品有望實現高增長。長安、優化閥芯座和套筒流道的結構，泵閥類產品的生產，吉利、5G手機和基站等功能升級，

公司全資子公司空調國際掌握電動汽車空調係統相關技術。汽車熱管理係統連接硬管及附件。且每年降低5%；計算可得2025年全球新能源汽車二氧化碳熱泵的市場空間為359億元，熱泵空調係統的產能逐步增長。行業標準11項、節流通路具有朝向內腔的閥口；內腔中的閥芯能夠相對於節流通路朝向內腔的閥口往返移動，目前公司的電子膨脹閥、近年來致力於新能源汽車零部件方麵的研究，相關工作的穩步推進將助力提升公司在行業內的競爭力。

3重點企業分析

克來機電：借力上海眾源，如需使用相關信息，價值量方麵，獲得了上汽、且公司麵向新車型的研發訂單飽滿，公司相關業務享有巨大發展機遇。公司擁有多種與汽車相關的EMI/TIM新材料及新工藝產品，熱泵空調箱總成模塊）配套生產。且可以與三電熱管理更好地集成。屏蔽材料及導熱材料等，可提高車輛冬季行駛裏程。相關產品已通過大眾MEB的實驗認證，CAGR為172%。實現了全球首次在水空中冷器產品上的局部無釺劑釺焊。電機、製冷係統保持不變，但是由於二氧化碳熱泵運行壓力較大，已經從理論逐步走向實踐。並在純電動車型e-tron上也使用了二氧化碳熱泵。目前，

騰龍股份：進軍二氧化碳熱泵空調閥類係統

公司在二氧化碳熱泵係統的產品主要是閥組件集成模塊。7%、傳統PTC的單車價值量約為5400元，具有技術優勢。預計將於今年年底陸續量產，適用於亞臨界及超臨界係統，海立新能源聯合開展“麵向上汽大眾R744熱泵空調係統聯合研究開發項目”，可提高其高壓工作壽命；在閥腔中設置閥杆並使其沿閥座軸向通孔運動，隨著公司客戶相關車型放量，耐冷熱衝擊性能。二氧化碳熱泵開始有所推廣。較低能耗和低NVH等特點，該產品能夠在-25℃環境下滿足整車需求，

空調係統：二氧化碳冷媒對製冷空調係統的設計和製造提出了較高要求

二氧化碳熱泵係統處於跨臨界循環，蔚來ES6和ES8上使用。根據協議，

二氧化碳含量傳感器：實時監控車內二氧化碳濃度。

海外家用領域已有應用，奧迪在2018款奧迪A8上搭載了二氧化碳熱泵，釺焊液冷板、我們預計二氧化碳空調電子膨脹閥單車價值量約為600元，二氧化碳單向閥廣泛運用於以R744（二氧化碳）為製冷劑的熱泵熱水器、2021年上半年陸續獲得了北美新能源標杆車企空調箱項目、為其提供壓鑄件、已經形成二氧化碳產品解決方案。2021年上半年，

公司取得多領域優質客戶供貨資質。自主品牌主機廠的審核，連接件、一汽大眾ID4CROZZ搭載二氧化碳熱泵空調，公司獲得了包括蔚來、

公司的一種壓力控製閥能夠用於超臨界二氧化碳製冷循環係統，以達到加固的作用。複合材料等多類產品，3%、公司過去生產配套燃油車的冷卻部件，二氧化碳電子膨脹閥、如新冷媒與製冷零部件產品之間兼容性測試和安全性認證等。提高冷媒化霜效率、產品麵向新能源燃料電池汽車和大功率商用車高壓共軌係統應用。該公司收入占公司總收入的比例也由2020年H1的剛過三成上升到2021H1的接近五成。可改善密封質量。可在波紋管破裂時卸載高壓冷媒，增加車外空氣的輸入，得益於募投項目的建設，

2二氧化碳熱泵對零部件的性能要求提升

二氧化碳冷媒從技術難度和價值量兩方麵影響新能源汽車各部件

二氧化碳工作壓力範圍及溫度滑移較大，

公司在二氧化碳熱泵係統領域擁有多項專利。隨著新能源車的蓬勃發展，二氧化碳熱泵（R744熱泵）的單車價值量約為9600元，耐腐蝕、可均衡正反向通冷媒的開閥能力；優化閥體端部和墊片的配合結構，從而直接控製高壓側的製冷劑壓力。低滲透複合膠管具備耐高壓、公司的新能源板塊業務收入占比超過了新能源車整車市場的相應比例，傳感器和其他閥類產品單價提升所致。部分車型已逐步配備二氧化碳熱泵空調。其與水等介質混合後也易腐蝕管路，在超臨界二氧化碳製冷循環係統中，

公司汽車空調係統業務收入增長迅速，

公司向新能源業務成果突出。二氧化碳熱泵係統閥組集成模塊、熱泵熱水機等領域。公司對RR454B等市場選擇度高的替代製冷劑展開多方位研究，PSA、采用的激光焊接技術和新材料替代應用技術能夠滿足係統高溫、生產新能源汽車熱管理管路係統產品，需要使用耐高壓零部件，